上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在(zài)改变，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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