射(shè)频芯片领域面临变局，下(xià)游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商(shāng)慧智微正式在科创板上市。公(gōng)司(sī)股价(jià)开盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到(dào)资(zī)本(běn)热捧。据公(gōng)司上市(shì)文件，慧智微于2018年末开始进入融资(zī)快(kuài)车道，先(xiān)后引入了华(huá)兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速(sù)中国以及金沙江创投等一系列外部机构股东。截至(zhì)上市(shì)前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投(tóu)为持(chí)股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东(dōng)，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与慧智微产品结构(gòu)相似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该(gāi)公司(sī)股价于去年下半年触底回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前(qián)，正射频需求(qiú)走(zǒu)向疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年(nián)射频(pín)前(qián)端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家(jiā)全球射频(pín)芯片巨头，近(jìn)年(nián)来也在响应市(shì)场变化(huà)谋求(qiú)射频(pín)芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板(bǎn)日(rì)报(bào)》记者注(zhù)意到(dào)，当前，射频(pín)领域(yù)仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期(qī)等多(duō)个知名资方(fāng)

　　公开(kāi)资(zī)料显示，慧(huì)智(zhì)微成立于(yú)2011年(nián)，主营业务(wù)为射频前端芯片及模组的(de)研发、设计和销(xiāo)售，下游应用领域主要包括智能手机(jī)以(yǐ)及物(wù)联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司(sī)分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公司当前仍处(chù)于亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分别(bié)为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原(yuán)因，慧智微在招(zhāo)股文件(jiàn)中称(chēng)，是(shì)由于(yú)持续(xù)进行高(gāo)额研发(fā)投(tóu)入(rù)；下游客户集中且具有产品(pǐn)验(yàn)证周期，尚未形成规模(mó)效应；市场竞争激(jī)烈(liè)，叠加下游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受挤压(yā)。

　　研发投入方面(miàn)，近三(sān)年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面(miàn)，近三(sān)年公司的(de)综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水(shuǐ)平(píng)，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更接(jiē)近的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开启了对外(wài)融(róng)资之(zhī)路(lù)。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资(zī)方，包括大(dà)基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉(shān)中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧(huì)智微进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发(fā)信德以及金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以上(shàng)的(de)外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中(zhōng)数据显示，从(cóng)当(dāng)前的股价(jià)情况看，大基金(jīn)二期在投资慧智微(wēi)的(de)近两(liǎng)年(nián)时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基金二期晚3个月(yuè)进入、并在后(hòu)一轮持续(xù)加注的红杉中国(guó)，平(píng)均持股成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前有超(chāo)过接近(jìn)67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当前(qián)，智能手机出货量的(d新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗e)大幅(fú)下(xià)降(ji新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗àng)，已经对慧智(zhì)微的业绩(jì)造(zào)成了冲击，而市(shì)场对智能手机(jī)未(wèi)来增速持续放缓(huǎn)的预(yù)期，也让资本市场对包(bāo)括慧(huì)智(zhì)微在内的(de)射频芯片厂商做出(chū)了(le)重新思考。

　　根据(jù)Yole的数(shù)据，2021年射频前端的(de)市场(chǎng)为190亿(yì)美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的(de)下滑，射频前端(duān)市场规(guī)模与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下来，由于(yú)智能手机的(de)温和增长以(yǐ)及(jí)5G普及的(de)潜力有限，预计到2028年射(shè)频前(qián)端的(de)市场(chǎng)年复(fù)合增长率(lǜ)约为5.8％，将达(dá)到269亿(yì)美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击(jī)入股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去(qù)年4月(yuè)科创(chuàng)板上(shàng)市时(shí)，也遭遇了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌(diē)回(huí)升，但截(jié)至今日收盘(pán)，唯捷(jié)创芯股价(jià)仍低于66.6元(yuán)/股的(de)发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头(tóu)厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有的(de)射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至汽车(chē)、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现出一片红海的竞争格局(jú)，由于(yú)入局者众，且产品仍(réng)集中在中低(dī)端市场，各射(shè)频芯片厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价(jià)格，进一步压(yā)低了自身的利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯片(piàn)杀(shā)价已经无底(dǐ)线，而(ér)预计(jì)未来每个射频细分赛道还会(huì)有更多竞争者进入(rù)，往(wǎng)后三年射(shè)频芯片厂商将面临更大的生存(cún)和竞争压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对射(shè)频芯片厂(chǎng)商的关注(zhù)亦(yì)有所下降，截至目前(qián)，今年共有9家射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布完(wán)成融资(zī)，而在2021年上半(bàn)年，这个(gè)数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投资(zī)机构涵盖了中金资本、红杉资(zī)本(běn)中国、小米长江(jiāng)产业基(jī)金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次IPO募得资金(jīn)将用于(yú)芯(xīn)片测(cè)设中心建设、总部基地及上(shàng)海和(hé)广州研发(fā)中心建(jiàn)设以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市场地位，增加(jiā)头部客户的市(shì)场份额(é)；技术上跟进射(shè)频前端技(jì)术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用(yòng)；产品(pǐn)上加(jiā)大对(duì)上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛(kǎn)的产品系列。

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