近日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级(苏州是几线城市呢jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为(wèi)2苏州是几线城市呢4.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处苏州是几线城市呢罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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