上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情20mm等于多少厘米 20mm是多大况，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前20mm等于多少厘米 20mm是多大关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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