财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的(d皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表e)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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