大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么>判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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