银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎjk袜子总是掉怎么办，足球袜套ji)外加息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落(luò)也是(shì)近(jìn)段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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