金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗)款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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