银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(x姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些iǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负(fù)债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过(guò)姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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