大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继(jì)续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强(q也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句iáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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