近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止(z打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗hǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的(de)行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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