财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　20疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思19年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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