5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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