金(jīn)融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)随性是什么意思，女人随性是什么意思品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，202随性是什么意思，女人随性是什么意思3年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需(xū)-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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