大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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