金融界5月27日消息 近日因(yīn)为(wèi)昆明国资委的一封声明，让城(chéng)投债成(chéng)为关(guān)注的焦点，当(dāng)前地方债的(de)规模和地方政府(fǔ)的偿(cháng)债能(néng)力(lì)已(yǐ)经越(yuè)来越被重视。如何如(rú)何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰证券(quàn)首席经济学家李迅雷发文称，地方债(zhài)包括(kuò)地方一(yī)般债、专(zhuān)项债和包(bāo)括城(chéng)投(tóu)债在内的各种(zhǒng)隐形债，其规模(mó)究竟有多大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基(jī)金等在内的机构投资者是地方债的(de)主要持有者，他们普遍担心的还是城投债务、非标(biāo)等地(dì)方政府隐形债风险。例(lì)如，近期贵州省政府发展研(yán)究中心提出(chū)，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅依(yī)靠自身能力已无(wú)法得(dé)到(dào)有效解决。”

　　在(zài)李迅雷看来(lái)，在(zài)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米土地财政(zhèng)缩(suō)水(shuǐ)的背景下，地方政(zhèng)府的财权与(yǔ)事(shì)权不(bù)匹配问(wèn)题又凸(tū)显出(chū)来。在我国(guó)政(zhèng)府杠杆率水平并不算高的前提下，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的杠杆率(lǜ)水平确实够(gòu)高了。需(xū)要调整中央和(hé)地方之间债(zhài)务余额的(de)比例关(guān)系。“今(jīn)后应加大(dà)中央政府的发(fā)债规模，为地方经(jīng)济减负(fù)。”他(tā)明(míng)确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中(zhōng)国经济(jì)转型(xíng)的关键阶段(duàn)，维(wéi)护地方政府(fǔ)的信用，防范区域性(xìng)金融风险(xiǎn)显得尤为(wèi)重要，故在城投公司还(hái)没有与政府部门完(wán)全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的(de)“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建(jiàn)议给(gěi)予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，在政策上大(dà)力度支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化(huà)债”。如(rú)帮助地方政府（如城投公司的借新还(hái)旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券(quàn)类债(zhài)务(wù)展期，如遵(zūn)义道(dào)桥实践银行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商(shāng)业银行(xíng)的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议(yì)，中央政策上支持(chí)地方政府(fǔ)通过出让国(guó)有资产来(lái)偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台(tái)集团(tuán)两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为(wèi)1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资(zī)。

　　以下文字(zì)来源李迅雷(léi)金融与(yǔ)投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置(zhì)地方债务的辨证思(sī)考》

　　截至2022年(nián)末全(quán)国城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投(tóu)平台成为地方债(zhài)务(wù)主要(yào)体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业(yè)公开发行的公司(sī)债券和中期(qī)票据(jù)。按(àn)照新预算法、“43号文(wén)”出(chū)台明(míng)确城(chéng)投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投公司定位由地方(fāng)政府投融资(zī)机构(gòu)转变为市(shì)场化运营主体，地(dì)方政府不(bù)再对城投债兜底。但实际上(shàng)市场仍然(rán)把城(chéng)投债看作由(yóu)地方政府(fǔ)背书的(de)高信用等级债券。

　　因此城投(tóu)公司通常都是地方政府(fǔ)下设的投融(róng)资机(jī)构(gòu)，很难完(wán)全独立成为与(yǔ)政府无关的纯市场化的企业。城(chéng)投的债务主要包括向银(yín)行借款和发行债券融资这(zhè)两种方式，以前一种方式为主，但后一种债权融资的规(guī)模也(yě)不小，到2022年末，余额(é)估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来(lái)，全国城投有息债务快(kuài)速扩张，每年增(zēng)速(sù)均保持在(zài)10％以上，到2022年末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万亿元(yuán)，相较(jiào)2011年的(de)6.4万(wàn)亿(yì)元(yuán)增(zēng)长了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投(tóu)平台发债余额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实际上已经成(chéng)为地方(fāng)债务的主(zhǔ)要体现形式(shì)，规模明显超过地方政府的一般债和专项债(zhài)之和(hé)。城投(tóu)平(píng)台中，如今，城投(tóu)平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约案例(lì)，说(shuō)明城投债仍属于地方政府背书的高等级(jí)信(xìn)用(yòng)债。但是(shì)，城投平台的非标违约(yuē)情况时(shí)有发生，银行贷款展期、调整还贷(dài)方式的也比较多。

　　地方政府(fǔ)应(yīng)确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当(dāng)前(qián)市场对(duì)地(dì)方政(zhèng)府债务增长(zhǎng)和财政收(shōu)入增速下降甚至负增(zēng)长的现(xiàn)象普(pǔ)遍担心，尤其(qí)对财力偏弱的东北、中西(xī)部(bù)省份，城投债的收益率普遍高于东部(bù)发达省市。2022年13个省(shěng)土(tǔ)地出(chū)让金对政府债(zhài)务利息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟见肘的情(qíng)况更(gèng)加明显。

　　河南(nán)的永煤债违约之后，对河南(nán)省乃至(zhì)全(quán)国的(de)信用债市场(chǎng)都造成(chéng)负面冲击(jī)，信用(yòng)分层现象加剧，部分经济(jì)偏弱(ruò)区域被边缘(yuán)化。例如青海、云南和天津等近几年融(róng)资成本仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅上升，虽然2020年以来融资(zī)成本有所下降，但(dàn)整体降(jiàng)幅相较全国更(gèng)小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投债(zhài)加权平(píng)均票面利率降幅也明(míng)显不如全国。

　　当前(qián)在经济(jì)复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，投资(zī)者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好明显下降(jiàng)。为(wèi)此(cǐ)，地方(fāng)政府(fǔ)应该确保城投(tóu)债(zhài)的按(àn)时兑付。因为违约不仅(jǐn)不能解决(jué)债务问题，反而(ér)会(huì)恶化区(qū)域信用环(huán)境，导致地方国企融资难(nán)、融资贵。从未来区域经济发(fā)展的角度看，政府部门仍需要持(chí)续举债来实现经济平稳增(zēng)长，需要保持(chí)政府信用，不能(néng)轻易违约。

　　建议中央大(dà)力度支持(chí)地方政(zhèng)府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的持有信心(xīn)，首先要确保城投债不违约(yuē)，这就意味着城投公司(sī)能够具备低成本的借(jiè)新还旧能力。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味着对(duì)地方(fāng)债(zhài)不(bù)兜底(dǐ)，但建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支持(chí3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米)，即(jí)在政策上大力度支(zhī)持地方政府“化债”，如帮助地(dì)方政府(fǔ)（如(rú)城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务(wù)成本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限（非债(zhài)券类债(zhài)务展期(qī)，如遵义道桥(qiáo)实践银(yín)行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商(shāng)业银行(xíng)的低(dī)息资金来降低债务(wù)成本(běn)，让债务(wù)更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于(yú)地方政(zhèng)府可否通(tōng)过出让国有资(zī)产来偿债方面(miàn)，也希望中(zhōng)央给予(yǔ)政策上的(de)支(zhī)持。因为今年(nián)3月(yuè)1日，国资委在对政协十三(sān)届全国(guó)委员会第五次会议第(dì)00503号提案的答复中表示(shì)，将适(shì)时(shí)出台制度规定(dìng)及操作细则，探索(suǒ)国有权益份额规范化退出(chū)的有效方式和途径，充分发(fā)挥有限合伙企业的(de)优势，助力国有企业创新(xīn)发(fā)展。

　　3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米通过出让国有企业股权获得收入(rù)偿还(hái)债(zhài)务，典型案(àn)例为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团两次(cì)公(gōng)告无偿(cháng)划转上市公司(sī)共计1亿(yì)股(gǔ)股份(fèn)（合(hé)计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量市(shì)值约为1600亿元）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　在当(dāng)前中国经济转型的关(guān)键阶(jiē)段，维护(hù)地方政府的(de)信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政府部门(mén)完(wán)全“脱钩”之前，城投(tóu)债(zhài)的(de)“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米