上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债(z人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10hài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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