本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概(gài)股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个(gè)月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个(gè)月表现(xiàn)为(wèi)全(quán)球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔除食(shí)品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在(zài)必行(xíng)。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一(yī)季度末，其实(shí)际爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语存(cún)款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让(ràng)央企(qǐ)国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次(cì)和(hé)17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红(hóng)五(wǔ)月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较(jiào)历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市单(dān)日成(chéng)交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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