5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的(de)基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性4px;'>身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xi身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性à)移，通过城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能(néng)力。

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