银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌(qiapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次àn)套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jiàapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(japm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次iào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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