核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(f光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词ēn)母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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