核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略(l害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些üè)有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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