公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方(fāng)探(tàn)索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式的(de)与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结算模式的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突(tū)破了(le)现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同(tóng)时(shí)也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的证券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定(dìng)期费用(yòng)支(zhī)付、新股新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也(yě)谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与(yǔ)券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行(xíng)了(le)探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行(xíng)、券(quàn)商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为新的(de)行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言，产品资(zī)金全额(é)留(liú)存(cún)在(zài)托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉(shè)及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的(de)主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊(shū)结算(suàn)参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司(sī)统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴(bàn)随(suí)着(zhe)权益市场行(xíng)情修复(fù)及(jí)券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动(dòng)权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基(jī)金相对来说(shuō)获(huò)得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大(dà)，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的(de)合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法