北京时间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前(qián)两(liǎng)个月连续环比下(xià)降的节奏；失(shī)业(yè)率继续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利(lì)好的是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本(běn)周(zhōu)持续(xù)承压的美国(guó)地区银行股也(yě)获(huò)得喘息的(de)机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huá妥否的意思是什么，妥否的用法ng)金期(qī)货6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的非农数据(jù)远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金(jīn)融行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因素相对于新(xīn)冠大(dà)流行(xíng)前也(yě)有了有利的发展，为就业(yè)人(rén)数的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应该对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份的就业机(jī)会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续(xù)第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向(xiàng)了(le)与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降温。包括最近几周的(de)首次申(shēn)请失业金(jīn)人数(shù)也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导致消费者信贷(dài)和企业(yè)融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场对于下半年货(huò)币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进(jìn)而对(duì)商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继(jì)续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数(shù)超预期将引导(dǎo)贵金属步入调(diào)整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导致美元名义利率回落(luò)，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议息(xī)会议(yì)如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目(mù)标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将密切关(guān)注(zhù)未来发(fā)布的信息，并评(píng)估其(qí)对货币政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要(yào)看(kàn)到就业(yè)市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金属分析师从姗姗(shān)告(gào)诉记(jì)者，美国银行(xíng)业(yè)风波持续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升温叠(dié)加市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国(guó)就业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期(qī)的非(fēi)农报告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在(zài)长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数(shù)据和时薪增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美(měi)国当(dāng)前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联储可能(néng)会在较长时(shí)间(jiān)内维持高利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期(qī)或在(zài)短期提(tí)振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金妥否的意思是什么，妥否的用法属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提振而走强(qiáng)，使均(jūn)值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的(de)表(biǎo)现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运(yùn)行一(yī)段时间，失(shī)业率继续走低，但美联储并未再(zài)次加息(xī)，而(ér)贵金属则在美(měi)债收(shōu)益率持续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目(mù)前距离(lí)降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利(lì)率环(huán)境下美(měi)国银行系统风(fēng)险并未解除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管(guǎn)收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家(jiā)区域(yù)性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行融(róng)资(zī)成本正(zhèng)在攀(pān)升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年(nián)化(huà)环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压(yā)力不(bù)断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收益率和(hé)美元(yuán)指数(shù)将(jiāng)持续承压(yā)，避险需(xū)求提振下，贵(guì)金属价(jià)格有望再(zài)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数据来(lái)看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第一季(jì)度(dù)剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和中(zhōng)国消费者(zhě)需求较高，但其余投资者(zhě)购(gòu)买量(liàng)的(de)减(jiǎn)少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关键(jiàn)作(zuò)用的黄(huáng)金(jīn)投资(zī)需在一季(jì)度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和(hé)硬币(bì)方面的(de)黄金需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指(zhǐ)标(biāo)走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银(yín)因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充(chōng)分计(jì)提(tí)，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息(xī)后的(de)乐(lè)观，因此黄金市(shì)场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美(měi)央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概(gài)率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入降息周期，实(shí)际利率或(huò)将(jiāng)继续下(xià)行，贵(guì)金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍(réng)具有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场(chǎng)寄(jì)希(xī)望于美联储最后一次加息落地(dì)然(rán)后转降息预期(qī)，从而刺激价(jià)格(gé)继续高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑黄金确(què)实存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利(lì)率可能会维系较长一(yī)段时间，且(qiě)高利率(lǜ)环境(jìng)到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市(shì)场产生怎样(yàng)的(de)影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此在当(dāng)前看多观点出(chū)奇(qí)一致(zhì)，且海外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对(duì)待金(jīn)价节节攀高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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