调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂(liè)解(jimine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语ě)利润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年(nián)二季(jì)度(dù)调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确定(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语dìng)和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来(lái)看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的(de)驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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