作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里kàn)，国际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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