私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易监控、内夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业的健康发(fā)展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获(huò)得须(xū)符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金合同存(cún)续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定(dìng)存续(xù)期限(xiàn)的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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