财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来阿富汗改名现在叫什么(lái)少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅阿富汗改名现在叫什么4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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