调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(lwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗iú)向美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗于去年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗