美国债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口市的估值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对于(yú)美债(zhài)危机的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似的尾部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护(hù)组合(hé)下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继(jì)续2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口趋(qū)势(shì)不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财政部预(yù)计将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部(bù)的(de)工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部(bù)发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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