2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香(xiāng)港市(shì)场方(fāng)面：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期，中国(guó)内地(dì)方面(miàn)，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面(miàn)，来自香港投资基金(jīn)公(gōng)会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中国股(gǔ)票基(jī)金(jīn)（投向中国市场）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股票(piào)基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五(wǔ)大(dà)机构代表接受本(běn)报采访解析(xī)他们对于市场动态(tài)的(de)看(kàn)法(fǎ)，以帮助投资(zī)者把脉今年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚(yà)太区首(shǒu)席市场策略(lüè)师许(xǔ)长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资(zī)总监(jiān)及宏观经济(jì)主管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后(hòu)续房地产等(děng)持续发力，中国(guó)经(jīng)济持续快速复(fù)苏可期。随着美(měi)元(yuán)走弱，后续(xù)人民币等其它非美(měi)货币可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人工(gōng)智能将为(wèi)各个行(xíng)业带来(lái)巨变，其中硬件(jiàn)类公司(sī)可能(néng)获得较为(wèi)确定的机会(huì)。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么(me)主(zhǔ)动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要么(me)因为(wèi)存款外流(liú)，被动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门(mén)能获得(dé)的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年受(shòu)到(dào)疫情影响(xiǎng)，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不会太差，对(duì)中国(guó)持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏(sū)在全球起着引(yǐn)领作用。但是，如果要中国(guó)经(jīng)济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业投(tóu)资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经(jīng)济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的情况下(xià)，市(shì)场普(pǔ)遍认为今年(nián)会(huì)实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期(qī)则有所保留。我(wǒ)们认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将会(huì)加快复(fù)苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和(hé)内需(xū)恢复尚需(xū)时(shí)间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环(huán)境对(duì)经济的压制(zhì)作用会降(jiàng)低欧美经济的预期。日(rì)本目前处(chù)于一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目(mù)前新任(rèn)日本央行行长表现出(chū)会(huì)维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下(xià)行(xíng)。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多(duō)重约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经(jīng)济(jì)本身就有趋势性(xìng)的内(nèi)生修复(fù)动力，并不需要太(tài)强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论(lùn)经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周期修(xiū)复(fù)趋(qū)势(shì)的开端，远没(méi)有到(dào)讨论(lùn)修复是否(fǒu)结束、以及(jí)修复力度最大的(de)阶段已经过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较预期温和(hé)等，欧洲经济(jì)已避(bì)开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽(kuān)松的政策(cè)立场(chǎng)，短期调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)区间可能性不(bù)高，但2023年(nián)内仍(réng)有可能对曲线控制政策(cè)进(jìn)行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜(qián)在降温的(de)可(kě)能(néng)。随(suí)着劳(láo)工参(cān)与率的(de)提高，以及新增就业的(de)下降，未来失业(yè)率有抬升(shēng)的可能(néng)，这将会是(shì)导致美国经(jīng)济名义上(shàng)进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元(yuán)区未来12个月出(chū)现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问题比美(měi)国更(gèng)为持(chí)久。因此，我们(men)预计(jì)欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水平(píng)。中国经济的(de)强(qiáng)势(shì)复(fù)苏，是全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏(hóng)观数(shù)据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息(xī)节(jié)奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息了(le)。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美(měi)联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却(què)经济的副作用(yòng)。在(zài)整体通胀数据逐(zhú)步往下走的(de)环境(jìng)之(zhī)下，企(qǐ)业信心也开始是越(yuè)走越(yuè)弱(ruò)。美联(lián)储今(jīn)年(nián)加息或许已经结束。

　　美(měi)联(lián)储可能(néng)要到了明年上(shàng)半年才(cái)会认真的去考虑降息。虽(suī)然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是(shì)回落的速度(dù)不够(gòu)快，而且美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出(chū)现(xiàn)一个温(wēn)和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的(de)决(jué)心还是非常明显(xiǎn)的，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过(guò)最近(jìn)的(de)银行业(yè)问题，市场对(duì)美(měi)联储加息(xī)的预期发(fā)生(shēng)了(le)较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息(xī)会(huì)是最后一(yī)次(cì)，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整(zhěng)利(lì)率水平，以实(shí)现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息(xī)）。对资本(běn)市(shì)场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环(huán)境(jìng)导致美(měi)元流动性下降和投(tóu)资成(chéng)本急剧上升，这已经在全(quán)球资本市场(chǎng)上(shàng)反(fǎn)映出来(lái)了。不论是美国(guó)的银(yín)行业还是高收(shōu)益(yì)债券领(lǐng)域，都(dōu)出现(xiàn)了流动性和短期成(chéng)本上升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆:我(wǒ)们(men)认为美联储最(zuì)近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期(qī)从今(jīn)年三季度开(kāi)始，美国(guó)将(jiāng)进入一个技术(shù)性衰退，可(kě)能在年底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美(měi)联储官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息(xī)，与市场预期有一定(dìng)的(de)差距。当(dāng)然，我们(men)要(yào)动态地看问(wèn)题(tí)，应根据(jù)未来几(jǐ)个月(yuè)美(měi)国经(jīng)济(jì)的实际情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美联储加息后进(jìn)入了观(guān)察期。短(duǎn)期(qī)，联储将在控通(tōng)胀(zhàng)及(jí)防(fáng)范金融风险(xiǎn)之间争取平(píng)衡。后续如果美(měi)国金融体系(xì)风(fēng)险继续累(lèi)积并形成进一步的(de)风(fēng)险事件，可能(néng)会推动联储更早转向。美国(guó)经济衰(shuāi)退终局确定(dìng)性较高，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率(lǜ)债、高评级(jí)信用债会(huì)在大类资产中取得相对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个(gè)基(jī)点。虽然美联(lián)储结束加息周(zhōu)期及随后的宽松(sōng)政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况(kuàng)触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不(bù)同，政府(fǔ)债收益率的表(biǎo)现在美(měi)联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政(zhèng)府债收益(yì)率(lǜ)的高(gāo)位几乎(hū)总是在最后(hòu)一次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压(yā)低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已(yǐ)经录(lù)得(dé)一(yī)定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这(zhè)是比较(jiào)自然的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分国(guó)家(jiā)叫停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的不确定性是比较高的(de)。第三，中国(guó)有庞大(dà)的市场，政府积(jī)极(jí)的在(zài)推动数字化的(de)进(jìn)程，我们认为中国有(yǒu)非(fēi)常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环(huán)节(jié)和推理环节都(dōu)需(xū)要(yào)消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服(fú)务(wù)器(qì)，以及(jí)配(pèi)套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来(lái)，产业链(liàn)已经陆续收到了(le)上述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型主要涉及(jí)两类(lèi)产品，一(yī)类是(shì)公有(yǒu)云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等(děng)中间件，主要(yào)面向to-C类的(de)终端(duān)场景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的(de)终端场景(jǐng)，主要根据部(bù)署成本来收费；应用场(chǎng)景落地(dì)较(jiào)为(wèi)多元，在(zài)搜索、文档(dàng)处(chù)理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探索(suǒ)落地的案(àn)例，在(zài)未(wèi)来2-5年将(jiāng)会呈现出百(bǎi)花(huā)齐放的格局，投资机会主(zhǔ)要来(lái)源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户(hù)的(de)付费意愿强或(huò)者用户的(de)使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业(yè)。与此(cǐ)同时(shí)，我们看到，中(zhōng)国高度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技(jì)和软(ruǎn)科(kē)技(jì)的(de)发展，今(jīn)年成立了国家数据局，国(guó)务院(yuàn)重(zhòng)组科技(jì)部，三大(dà)运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的(de)发展(zhǎn)。该板块目前估(gū)值(zhí)处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企(qǐ)业的韩国市场则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将(jiāng)有不俗(sú)表现，因(yīn)为很多(duō)中国的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润(rùn)和现金流(liú)，从(cóng)而产生(shēng)一些(xiē)可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别(bié)是(shì)机(jī)器学习与(yǔ)深度(dù)学习模(mó)型(xíng)）的发展将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需(xū)要大(dà)量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集(jí)和计算资源(yuán)进(jìn)行训(xùn)练，这将推动公共(gòng)云(yún)服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需要(yào)海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛(fàn)应用(yòng)，企业(yè)将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自(zì)然(rán)语言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工(gōng)智(zhì)能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示(shì)出(chū)行业内对人工智能安(ān)全(quán)与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的(de)认识，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠(diàn)定基础。Ope热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭nAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大，需(xū)要一定(dìng)时(shí)间观察其对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另一方面，依(yī)靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难(nán)以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)执行。人(rén)工智能行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非技术发(fā)展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中(zhōng)产生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及科(kē)技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及到用(yòng)户隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此现在越来(lái)越多的企业客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私(sī)有(yǒu)部署大模型。另(lìng)一方面(miàn)，不法(fǎ)分子也(yě)更(gèng)有(yǒu)机会(huì)借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研(yán)发(fā)限(xiàn)制性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层(céng)在(zài)立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信(xìn)息办公室(shì)正式发布《生(shēng)成式人(rén)工智能服务管理办法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提(tí)出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该承担(dān)信息(xī)安全主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成年(nián)人(rén)保护(hù)、内容安(ān)全管(guǎn)理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场(chǎng)资产(chǎn)类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股票。如(rú)果美(měi)国(guó)经济进(jìn)入下半年(nián)，经济(jì)增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前(qián)美国股票的估值相(xiāng)对于企业(yè)盈利的预(yù)期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要(yào)往下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部(bù)分(fēn)摩根资产管理目(mù)前是偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告(gào)诉我们(men)，如(rú)果中国的企业盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府(fǔ)债券(quàn)，再加上一些投资等(děng)级的企业债。不看好高收益债的原(yuán)因在于：当经济表现越(yuè)来越差的时候，一些信贷评级(jí)比(bǐ)较低的企业债，它的信用(yòng)差(chà)会拉宽，相应债(zhài)券价格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若(ruò)美(měi)元(yuán)贬(biǎn)值，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都会得到支持(chí)。商品：对(duì)能源跟(gēn)工业金属(shǔ)持相(xiāng)对(duì)中性(xìng)态度，商(shāng)品中(zhōng)比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间(jiān)节点看，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为股票优于(yú)债券，优于商品。年末有降息预期的条件下(xià)，股票估值压力会(huì)减小。商品受全球总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考虑年初(chū)至今(jīn)的表现，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中国(guó)优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香(xiāng)港市场，在(zài)公司业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转好的基本(běn)面条件(jiàn)下，受其(qí)他因(yīn)素影响的估值(zhí)因素带来的下(xià)跌调整幅度比(bǐ)较(jiào)大(dà)。换(huàn)句话说(shuō)，目前的港股表现有背(bèi)离基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为美国的盈利增长(zhǎng)及(jí)通胀前景(jǐng)仍存在较大(dà)的(de)不确定性。如(rú)果(guǒ)通胀下(xià)降，股票表(biǎo)现(xiàn)会较出色(sè)，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于(yú)股票。如(rú)果通(tōng)胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将出现(xiàn)和去(qù)年(nián)一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场投资(zī)策略：股票方(fāng)面(miàn)，我们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投(tóu)资(zī)策略是(shì)分(fēn)散配(pèi)置。我们(men)看好新兴市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而言，我们(men)认(rèn)为今年(nián)债券的表现(xiàn)会优于股票的表现，特别(bié)是政(zhèng)府债券和投资级别的债券，能够提供(gōng)不错的(de)收益率，而且(qiě)即使在经济下(xià)行的时候也非常具有(yǒu)韧性(xìng)。商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略：我们同时也(yě)看好黄(huáng)金(jīn)和石油价热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭格的(de)上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价(jià)格(gé)会达(dá)到2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年3月(yuè)底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会进(jìn)一步上行，主要是由于供给端(duān)的收(shōu)缩(suō)。外(wài)汇(huì)市场投(tóu)资策略：由(yóu)于(yú)美(měi)联(lián)储停(tíng)止加息，美(měi)元的(de)利差(chà)优势收窄(zhǎi)，因此我们(men)要为美元走软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走势(shì)上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行情衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债(zhài)券(quàn)、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子(zi)端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对(duì)估(gū)值均处(chù)于较低位置，宏观(guān)环境有利于权益市场(chǎng)，风(fēng)格上建议高配制造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和(hé)医(yī)药；创业板指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行(xíng)业机会相对较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构上(shàng)看好(hǎo)：盈(yíng)利(lì)能(néng)力稳定、高股(gǔ)息的优(yōu)质(zhì)央国企；契合数字(zì)中国建设(shè)方(fāng)向，受益(yì)于复苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我(wǒ)们(men)对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例如美股）对(duì)分子端下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格(gé)可能(néng)阶段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元(yuán)也(yě)可能启动趋(qū)势性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强于(yú)一篮子货(huò)币。日(rì)元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风(fēng)险持续(xù)，欧元(yuán)2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周(zhōu)期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方(fāng)面，我们继续(xù)看好亚(yà)洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行(xíng)业(yè)立场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国市场(chǎng)股票(piào)估值仍(réng)然低廉，政策制定者继续支持经济(jì)增长(zhǎng)，最近的银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)准备金率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质(zhì)量(liàng)政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市(shì)场投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不(bù)青睐高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退(tuì)周期(qī)所体现出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券(quàn)通常受益于债券(quàn)收益(yì)率的下(xià)降（因为市场对增长放缓和最终降息(xī)的(de)定(dìng)价(jià)），而(ér)公司债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率相(xiāng)对于美国政府(fǔ)债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的(de)预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭