公募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基(jī)金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是(shì)最为成(chéng)熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源(yuán)的有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券(quàn)是率先(xiān)有落(luò)地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度(dù)，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额(é)度每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)额(é)度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行56是什么意思 56是什么尺码完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提56是什么意思 56是什么尺码供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng56是什么意思 56是什么尺码)代(dài)买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优(yōu)势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言(yán)需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多(duō)是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的(de)系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以来(lái)，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式(shì)的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司(sī)陆(lù)续(xù)开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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