本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似(shì)疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风(fēng)险输入(rù)。作为(wèi)同股(gǔ)同权的(de)两地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前(qián)将中国(guó)股票(piào)评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着(zhe)美(měi)国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办减，加息势在必行。英为财(cái)情的(de)美联储利率观测器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。<每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办/p>

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应(yīng)量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美(měi)联储加(jiā)息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特(tè)色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者(zhě)市净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资(zī)本新战略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对(duì)偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪(hù)指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标(biāo)已不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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