2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。 <黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先/p>

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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