金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发(fā)言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn中国人去巴基斯坦安全吗)稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或中国人去巴基斯坦安全吗通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金(jīn)来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(q中国人去巴基斯坦安全吗í)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的(de)持(chí)续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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