近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃(xīng)福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成电路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的(de)目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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