近日，国内上市(shì)交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和利(lì)润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收(shōu)益指基金本期利息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其(qí)他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加(jiā)上(shàng)本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出(chū)下跌(diē)行情(qíng)，华(huá)夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本(běn)市(shì)场持续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提(tí)货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交和提(tí)货量处于(yú)偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一(yī)季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预(yù)期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步提(tí)升。考虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银(yín)比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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