核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定(dìng方差分析英文缩写，方差分析英文翻译)性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提方差分析英文缩写，方差分析英文翻译升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(方差分析英文缩写，方差分析英文翻译yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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