5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布(bù北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环)将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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