四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域浙k是浙江哪个城市的(yù)风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压浙k是浙江哪个城市的力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo浙k是浙江哪个城市的)百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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