上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转20斤是几kg 20斤是多少磅(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng20斤是几kg 20斤是多少磅)，强化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了(le)，一(yī)些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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