北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的4月美(měi)国(guó)非农数(shù)据出(chū)炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时(shí)工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换(huàn)，本周(zhōu)持(chí)续(xù)承(chéng)压的(de)美国(guó)地(dì)区银行(xíng)股也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)35点；美(měi)国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级宏观(guān)分析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的(de)非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏离(lí)投行们预测(cè)的中值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月(yuè)以来(lái)的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货(huò)短(duǎn)线(xiàn)走低，美元(yuán)指数(shù)短线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融(róng)行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了(le)裁员的影(yǐng)响，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前也(yě)有(yǒu)了(le)有利的发展，为就业(yè)人(rén)数的(de)增长提供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们(men)还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的(de)就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市场数据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几(jǐ)周的首次申(shēn)请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷(dài)和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就业数据会让市场对于下(xià)半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流(liú)动性(xìng)溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国(guó)会继续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预(yù)期(qī)将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后(hòu)一(yī)次(cì)加(jiā)息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利(lì)率(lǜ)有(yǒu)了(le)明显的下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议(yì)息会议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联(lián)邦基金利率的(de)目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者(zhě)发(fā)布(bù)会(huì)上(shàng)的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切(qiè)关注未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评估(gū)其对货币政策(cè)的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结束加息(xī)需要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至于(yú)是否要开(kāi)始降息，需要看到(dào)就业(yè)市(shì)场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息(xī)看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国(guó)银行业风波持续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据(jù)超预期，美债(zhài)收益(yì)率、美元(yuán)指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在长时间(jiān)内维(wéi)持(chí)高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵金属分析(xī)师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联储可能会(huì)在(zài)较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)内维持(chí)高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于预(yù)期(qī)或(huò)在短期提振美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会(huì)议(yì)加息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振(zhèn)而(ér)走强(qiáng)，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降息后的表(biǎo)现来氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因看(kàn)，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段(duàn)时(shí)间，失业率继续(xù)走低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率持续下(xià)行的(de)情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银(yín)行系统风险(xiǎn)并(bìng)未(wèi)解除，在第一共(gòng)和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断(duàn)向实体(tǐ)经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在(zài)风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的(de)共同影响(xiǎng)下，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数(shù)将(jiāng)持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新(xīn)高，长线可维持逢低(dī)买入配(pèi)置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期权(quán)把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说(shuō)，从黄(huáng)金的供需(xū)数据(jù)来看，黄(huáng)金(jīn)的需(xū)求实际上是明(míng)显下降的。世(shì)界黄(huáng)金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度(dù)剔除(chú)场外交易的全球(qiú)黄(huáng)金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国(guó)消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格(gé)其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资(zī)需在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四(sì)季度有所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用品订单(dān)等指标走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更(gèng)强(qiáng)的白(bái)银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率(lǜ)继续(xù)攀升(shēng)。世界白(bái)银协会预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经(jīng)被(bèi)充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎转变(biàn)为议息后(hòu)的(de)乐观(guān)，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至(zhì)创出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随着经济走弱预(yù)期(qī)升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍(réng)具(jù)有较高配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄(huáng)金(jīn)而(ér)言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加(jiā)息(xī)落地然(rán)后转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺激价格继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实(shí)存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利(lì)率(lǜ)可能会维系(xì)较长一(yī)段时间，且高利率环(huán)境到底会对经济和金融市场产(chǎn)生怎样的(de)影响也未(wèi)可知，因此在当前(qián)看多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待(dài)金(jīn)价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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