昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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