昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音)重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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