四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的必要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(g润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素uān)注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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