2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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