金融界5月8日(rì)消息(xī)今(jīn)日早盘，A股(gǔ)市场银行板块再(zài)度走高，中信银行率先涨停，另(lìng)外四大行中(zhōng)，中国银行(xíng)涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作jì)证券(quàn)在近(jìn)日的(de)研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利(lì)于估值修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让利。银(yín)行(xíng)业也开始落实(shí)，比如一些地方小银行下调存款(kuǎn)利率(lǜ)后(hòu)，股份行(xíng)也(yě)出现下调(diào)；而年初的低利率放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年(nián)也没有下达(dá)普(pǔ)惠小微(wēi)的政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰(qià)当的盈利积累，不能(néng)过度让利；另一个是中央(yāng)讲(jiǎng)中特估和国企改革，银行作(zuò)为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取(qǔ)消金融让(ràng)利有利于银(yín)行估(gū)值修复。从2020年(nián)开始的(de)金融让利使(shǐ)银行股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增长的(de)情况下正常PB估值应(yīng)该在1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心(xīn)银行ROE会降(jiàng)低，给出的估(gū)值在0.5倍。现(xiàn)在(zài)政(zhèng)策导向的改变对银行股是(shì)一(yī)种(zhǒng)长时(shí)间的(de)利好，有利于银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不良率和(hé)债务风(fēng)险周期相关，现(xiàn)在已(yǐ)进(jìn)入不良率下(xià)降周(zhōu)期。2020年底银行业的不良贷款(kuǎn)率开始下降(jiàng)，到今年一季(jì)度已(yǐ)经连(lián)续10个(gè)季度下降(jiàng)了，这有利于(yú)股价(jià)上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性(xìng)。目前(qián)市(shì)场还没充分意识(shí)，银行(xíng)股价刚刚启动，如果不良率下(xià)降周期(qī)能(néng)够持续验证，我们认为这会让银行业(yè)的(de)PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以上。部分投(tóu)资者对(duì)于地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房地产贷款占(zhàn)比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而(ér)且(qiě)中国经过对债务(wù)风险的(de)分(fēn)部(bù)门处(chù)理，地产(chǎn)上下游(yóu)的很多行业的债务风险已经解决(jué)。总体上银行不良率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)结(jié)束。

　　银行收入增(zēng)速自去年一季(jì)度开(kāi)始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增速(sù)略微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速(sù)会逐季改善，特(tè)别(bié)是中小银行。出(chū)现拐点的(de)原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号(hào)银行进行(xíng)贷款(kuǎn)利率重定价(jià)，利(lì)率(lǜ)出现下降。这(zhè)是一(yī)个已知利(lì)空，市场已(yǐ)经(jīng)消化(huà)，所以银行股会出现修复(fù)。此外，过去三年疫情使得银行股(gǔ)估(gū)值(zhí)被压制。现(xiàn)在(zài)乙类(lèi)乙(yǐ)管多(duō)时(shí)，对银(yín)行估值不会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价(jià)已过，估值将会(huì)正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率(lǜ)下调(diào)，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下调(diào)，低(dī)利率贷(dài)款行为(wèi)经过窗(chuāng)口(kǒu)指导(dǎo)已经取消，这对银(yín)行息差有(yǒu)比较正向的(de)催化(huà)，是(shì)一个短期利好。此外4月底的政治局会(huì)议并未如市场(chǎng)预期(qī)一样出现明显(xiǎn)政策收(shōu)紧，对银行(xíng)业是另一(yī)个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列了一下(xià)两大催化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)资产荒(huāng)，一些稳定的(de)高股息行业会成(chéng)为替代品(pǐn)，银行股就得益于(yú)此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视(shì)提高国企ROE，很(hěn)多做(zuò)股(gǔ)票(piào)投资或股权投(tóu)资的国企央企可(kě)以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)持续性(xìng)，海通国际(jì)证券给予肯定态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业绩真空期，银行股的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策(cè)规(guī)划以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经(jīng)济衰(shuāi)退和政策(cè)打压的情况(kuàng)下银(yín)行(xíng)股不会出现(xiàn)大(dà)幅回撤。关于如(rú)何(hé)避免可能的小(xiǎo)回撤，该机(jī)构建议选股时选(xuǎn)择业(yè)绩(jì)好但股价还未上(shàng)涨的小银行。之前中特(tè)估的(de)概念使得大(dà)行的估值得到抬升，之(zhī)后其(qí)他类(lèi)型的银(yín)行估值(zhí)也要(yào)相应抬升，本质原因是各(gè)类(lèi)银(yín)行的估值没(méi)有系(xì)统(tǒng)性的差异。

　　东方证券指出，截(jié)至(zhì)23Q1，上市银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销后的年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消退和经济(jì)的稳步复苏，银行不良生成压力(lì)边(biān)际缓释。前(qián)瞻(zhān)性指标方面，绝大(dà)多数银行(xíng)关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市(shì)银(yín)行拨备覆盖率环比(bǐ)上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业的拨备水平(píng)继续保持充裕。目前银(yín)行资产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏(sū)态(tài)势良(liáng)好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠(dié)加(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作jiā)地产(chǎn)政策的持续(xù)宽松(sōng)，银行的(de)资产质量表现有望(wàng)延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年中期投(tóu)资策略报告(gào)中表示，经济复(fù)苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度(dù)均较(jiào)去(qù)年(nián)提升：价格端，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是重要(yào)的行业(yè)催化剂，利好(hǎo)整体估值提升(shēng)。规模端(duān)，信贷需求从大(dà)到小逐步传导，下半年企(qǐ)业贷款需(xū)求高景气延续的同时，看好(hǎo)零(líng)售、小微贷款的需求复苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产融资风险缓解；零(líng)售(shòu)贷款质量将在居民东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作还(hái)款(kuǎn)能力(lì)提升下长期向好，银行资产质量下(xià)行风(fēng)险封住(zhù)。银行板块配置上，建议大(dà)小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证券也在近(jìn)期(qī)表示，看好全年盈(yíng)利能(néng)力修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该机构认为1季报行业盈利(lì)增速低(dī)点确认，主要(yào)受资(zī)产重定价以及居(jū)民端复(fù)苏(sū)低(dī)于预期的影响。展(zhǎn)望后续季度，国内经济向(xiàng)好趋(qū)势不(bù)变(biàn)，在此背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复仍然值得(dé)期待，成为推动(dòng)板块盈利回升的催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板块全年(nián)表现，考虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未修复至疫情前水平，在(zài)后续盈利有(yǒu)望逐季修复(fù)的背景下，当前时点银(yín)行板块的配置价(jià)值提升。

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