财联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(无锡市是几线城市-height: 24px;'>无锡市是几线城市kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(ku无锡市是几线城市àng)主要(yào)是即期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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