作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原(yuán)油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

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