大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在(zài)期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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